MSCI émet un avis négatif sur l’accessibilité du marché indonésien
Dans son rapport annuel sur l’accessibilité des marchés mondiaux publié le 2 avril 2025, le fournisseur d’indices MSCI a abaissé la note de l’Indonésie concernant le flux d’informations à « négatif ». Cette décision reflète des inquiétudes persistantes sur l’opacité des structures d’actionnariat, la faible disponibilité de données fiables sur les flottants et les risques de transactions coordonnées qui pourraient fausser la formation des prix [1].
L’évaluation de MSCI intervient à peine une semaine avant l’annonce prévue concernant une éventuelle rétrogradation du statut du marché indonésien de « marché émergent » à « marché frontière ». Un tel déclassement obligerait les fonds indiciels passifs à céder des milliards de dollars d’actifs locaux, provoquant probablement une forte pression à la baisse sur l’indice boursier de Jakarta et sur la roupie [2].
Contexte de l’évaluation MSCI
MSCI examine chaque année la capacité des marchés à fournir des informations transparentes, opportunes et vérifiables aux investisseurs institutionnels. Dans le cas de l’Indonésie, l’agence a cité :
- une concentration élevée de la propriété dans certaines grandes entreprises, limitant le flottant libre à moins de 10 % pour plusieurs titres ;
- des lacunes dans la publication régulière et détaillée des données de stock, rendant difficile l’évaluation précise du nombre d’actions réellement négociables ;
- des signes de comportements de négociation coordonnée susceptibles d’altérer la découverte des prix.
Ces facteurs, selon MSCI, « compromettent la formation adéquate des prix » et réduisent la confiance des investisseurs dans la capacité à répliquer fidèlement un indice basé sur les cours observés [1].
Conséquences d’un éventuel déclassement en marché frontière
Si MSCI décide de rétrograder l’Indonésie, les fonds indiciels qui répliquent les indices MSCI Emerging Markets seraient contraints de vendre leurs positions indonésiennes. Selon une analyse de Bloomberg publiée en mars 2025, cela pourrait représenter jusqu’à 4 milliards de dollars de sorties de capitaux [3]. Les précédents épisodes de rétrogradation (par exemple, le Pakistan en 2021) ont entraîné des baisses de l’indice national de l’ordre de 8 % à 12 % dans les semaines suivantes.
La roupie, déjà sous pression, pourrait poursuivre sa dépréciation. Depuis l’arrivée au pouvoir de Prabowo Subianto en octobre 2024, la monnaie a perdu plus de 14 % face au dollar américain, atteignant son plus bas niveau depuis la crise financière asiatique de 1997‑1998 [4]. Un nouveau choc de vente pourrait pousser la roupie vers de nouveaux planchers, augmentant le coût de la dette extérieure et compliquant le financement des importations.
Réactions du gouvernement indonésien et réformes proposées
Face à la menace de MSCI, l’administration indonésienne a annoncé un train de mesures visant à améliorer la transparence du marché des capitaux. Parmi les annonces phares figurent :
- le doublement du seuil minimal de flottant libre pour les sociétés cotées, porté de 7,5 % à 15 % ;
- l’obligation de publier trimestriellement un rapport détaillé sur la structure de l’actionnariat, incluant les bénéficiaires effectifs dépassant 5 % ;
- le renforcement des sanctions pour les pratiques de négociation coordonnée, avec des amendes pouvant atteindre 2 % du chiffre d’affaires annuel des entités concernées.
En réponse à ces annonces, le président de l’Indonesia Stock Exchange (IDX) et le président de l’Autorité des services financiers (OJK) ont présenté leur démission en mai 2025, signalant une volonté de renouveler la gouvernance des institutions de marché [5].
Mesures annoncées pour améliorer la transparence
Le gouvernement a également lancé une plateforme en ligne destinée à centraliser les données de flottant et les rapports de gouvernance d’entreprise, accessible gratuitement aux investisseurs étrangers. Cette initiative s’inspire du modèle de la Singapore Exchange, qui a réussi à améliorer la perception de transparence de son marché grâce à une divulgation en temps réel des opérations significatives [6].
Malgré ces efforts, certains analystes restent sceptiques quant à la rapidité de mise en œuvre. Une étude du Centre for Strategic and International Studies (CSIS) indique que, sans un renforcement substantiel du cadre réglementaire et une indépendance accrue de l’OJK, les réformes pourraient rester largement symboliques [7].
Impact des politiques économiques de Prabowo Subianto
Depuis son entrée en fonction, le président Prabowo a adopté une approche marquée par des dépenses publiques élevées et un rôle accru de l’État dans l’exploitation des ressources naturelles. Les principales mesures incluent :
- un programme de repas gratuits destiné à près de 20 millions d’écoliers, estimé à 15 milliards de dollars sur cinq ans ;
- l’augmentation de la participation de l’État dans les secteurs du cuivre, du nickel et du pétrole, dans le but de capturer une plus grande part de la valeur ajoutée des exportations ;
- le financement de grands projets d’infrastructure via des emprunts souverains, portant la dette publique à près de 42 % du PIB à fin 2024.
Ces initiatives ont creusé le déficit budgétaire, qui a atteint la limite légale de 3 % du PIB en fin d’année 2024, contraignant le gouvernement à réduire certaines dépenses discrétionnaires [8]. Le limogeage du ministre des Finances Sri Mulyani Indrawati en septembre 2024, largement perçu comme un signal de perte d’indépendance budgétaire, a alimenté les inquiétudes des investisseurs concernant la crédibilité du cadre macroéconomique.